时报观察 封堵内幕交易套利空间 夯实市场公平根基

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证券时报记者 吴少龙

近日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布关于修改办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释，并自7月27日起施行。这不仅释放监管再度收紧、处罚力度加大的信号，更补上长期存在的司法认定短板，把以往游走在规则边缘的灰色地带纳入法治化约束。

资本市场的公平，核心在于信息公平。成熟的市场博弈，应当建立在公开信息之上。长期以来，内幕交易治理存在一处突出痛点：部分实控人、核心决策者在重大事项尚处于初步磋商、仅有口头意向阶段，就向外传递消息。旧规则之下，敏感期认定往往锚定正式方案、书面决议，“意向阶段”容易成为监管盲区，给信息套利留下时间窗口。

本次修订直击这一漏洞，明确控股股东、实际控制人等关键主体透露重大事项初步意向之时，即视作内幕信息动议起点。这相当于把追责关口前移至决策源头，堵住“先吹风、再谋划、后公告”的套利路径。同时，新规从严收紧免责抗辩空间，杜绝利用虚假收购计划、虚构预定交易充当违法交易的“挡箭牌”，织密刑事追责的制度网络。

完善司法解释有利于提高违法成本?形成震慑。同时，要持续压缩信息套利空间，还要从源头完善上市公司信息保密、敏感期管理、“关键少数”行为约束等配套机制。行政监管、民事追偿、刑事追责形成闭环，才能构建多层次约束体系。当依靠信息差抢先布局的路径不断被封堵，资金会逐步抛弃题材炒作的惯性，回归企业基本面价值判断。本次司法解释修订，是资本市场法治化进程的扎实一步。

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