德邦证券：A股市场避险情绪延续

　　来源：：德邦证券股份有限公司周复盘

　　摘要。2026 年3 月20 日周五，A 股市场延续调整，沪指失守4000 点；国债期货市场下跌；商品指数下跌，能化品种走势分化。

　　一、市场行情分析

　　1）股票市场：市场延续调整，沪指失守4000 点

　　延续调整，沪指失守4000 点。今日A 股市场呈现明显的指数分化与个股普跌格局，上证指数收盘报3957.05 点，下跌1.24%，显示出在4000 点整数关口附近存在较强的抛压；深证成指表现相对抗跌，收盘报13866.20 点，微跌0.25%；创业板指成为市场亮点，收盘报3352.10 点，上涨1.30%；科创50 指数表现疲弱，收盘报1318.31 点，下跌1.55%。从市场整体成交情况来看，今日A 股总成交额达到2.30 万亿，较前一交易日的2.13 万亿明显放量8.3%，市场整体保持活跃。个股表现方面，市场呈现明显的普跌格局，上涨家数仅661 家，下跌家数高达4784家，显示出市场情绪低迷。

　　行业板块普跌，新能源与AI 硬件领涨。今日板块表现呈现明显的结构性特征，仅通信、电力设备及新能源、煤炭上涨，涨幅分别1.44%、1.13%、0.11%，概念指数层面，光伏逆变器、光模块、锂电电解液、储能指数分别上涨7.22%、2.90%、2.76%、2.47%。新能源相关今日表现强势，中东局势不确定下油价高企，或致新能源转型持续推进，带动相关电力设备需求保持旺盛，新型电力系统建设、智能电网改造等政策支持为行业发展提供了有力支撑。在整体市场调整的背景下，部分资金或流入具有成长性的新能源设备板块，推动板块相对抗跌。光模块的上涨或表明市场资金对于AI 产业趋势的持续认可。今日领跌板块分别为综合金融、计算机、国防军工、传媒，分别下跌4.98%、3.94%、3.15%、2.99%。

　　微盘指数领跌，市场风格趋向谨慎。今日市场大幅调整，从市场风格来看，今日呈现明显的小盘股调整压力。万得微盘股指数大跌3.71%领跌核心指数，结合市场下跌个股近4800 家，显示出市场风险偏好下降，资金从高弹性小盘股流向相对稳健的大盘股。这种风格分化或反映了在当前市场环境下，投资者更加注重资产的安全性和稳定性。整体来看，今日市场调整原因，我们认为一是股指期货交割日效应，3 月20 日为股指期货交割日，或导致市场波动加大；二是外围避险情绪升温，中东局势紧张推升市场风险溢价；三是市场自身技术面调整压力，上证指数在4000点整数关口附近存在较强抛压。展望后续，我们认为价值成长风格或将继续分化，在调整市中，低估值、高股息的价值板块可能相对抗跌，且结合上市公司将迎来年报密集披露期，高估值、高弹性的成长板块可能面临一定的调整压力。

　　2）债券市场：国债期货市场下跌

　　国债期货市场下跌。今日国债期货市场呈现全线下跌、超长端领跌的走势特征。30年期国债期货TL2606 跌幅为0.42%，收盘价110.67 元，成交额917.20 亿元，为跌幅最大的品种。10 年期国债期货T2606 下跌0.09%，收盘价108.255 元，成交额824.49 亿元。5 年期和2 年期国债期货分别下跌0.06%和0.01%。

　　央行小幅净回笼，资金利率平稳。公开市场操作方面，今日央行以固定利率、数量招标方式开展了205 亿元7 天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%不变。当日有375 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼170 亿元，净回笼规模较前一日的115亿元有所扩大。各期限Shibor 利率多数下行，短端利率保持稳定，隔夜Shibor 报1.319%，较前一交易日下行0.2BP；7 天Shibor 报1.417%，较前一交易日下行0.6BP；14 天Shibor 报1.523%，较前一交易日上行3.4BP；1 个月Shibor 报1.514%，较前一交易日下行0.4BP。短端利率维持在较低水平，显示银行间流动性依然充裕，其中1 个月期利率延续新低，显示市场对中期资金面预期稳定。

　　外部冲击与避险影响，债市走势偏弱。债市今日下跌，我们认为或主要受美联储维持利率不变、中东局势紧张导致油价上涨、通胀担忧升温等因素影响。全天市场情绪偏谨慎，超长端品种调整幅度较大，显示超长端品种在通胀预期升温背景下承压明显，或反映市场对通胀压力和货币政策预期的担忧。整体来看，国债期货在经历调整后或出现技术性反弹，但整体趋势依然偏弱。

　　3）商品市场：商品指数下跌，能化品种走势分化

　　商品指数下跌，能化品种走势分化。今日南华商品指数收于 3080.83 点，下跌1.25%，市场整体表现偏弱，或反映了美联储鹰派立场和地缘政治风险缓解的双重影响。 LPG、锰硅、苹果、玉米淀粉、乙二醇领涨，分别上涨 8.44%、3.46%、2.92%、2.72%、2.51%；对二甲苯、PTA、瓶片、沪银、低硫燃料油领跌，分别下跌 -4.46%、-4.54%、-6.05%、-6.25%、-8.28%。

　　LPG 延续领涨。今日液化石油气（LPG）涨停收于6735 元/吨，继昨日涨停后再度领涨，为今日涨幅最大的品种。据新华社纽约3 月19 日电 美国财政部长贝森特19日接受媒体采访时表示，美国政府可能解除对已在海上运输的伊朗石油的制裁，以增加市场供应。美国还可能单方面释放更多战略石油储备。供给宽松预期下今日原油价格盘中一度调整，但我们认为尽管美国正考虑解除对海上伊朗原油的制裁，叠加多国协调释放紧急石油储备，远期或在一定程度上缓解此前市场对中东供应中断的担忧。但伊朗最大的天然气田——南帕尔斯气田和阿萨卢耶部分石油化工设施遭袭击后，供给短期或难以恢复，液化石油气作为石油副产品，且其价格或仍受到原油价格高位的支撑。

　　低硫燃料油领跌，市场或预期高价格抑制需求。今日低硫燃料油收于5592 元/吨，下跌8.28%，领跌各期货品种，且走势与LPG 明显分化。我们认为中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，全球航运路线或被迫调整，如船舶绕行好望角等替代航线或将大幅增加航运距离和燃料消耗。但在此环境下，市场或预期高油价可能抑制部分航运需求。当地时间3 月19 日，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。这一消息也或在一定程度上缓解了市场对航运长期中断的担忧。

　　2）近期核心思路总结

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　　权益方面，我们认为外部环境不确定性增加环境下，今日呈现明显的小盘股调整压力，显示出市场风险偏好下降。

　　债市方面，我们认为美联储利率、中东局势紧张、通胀担忧、A 股市场调整等因素影响下，外部冲击与避险需求综合影响下整体趋势依然偏弱。

　　商品方面，我们认为原油价格高企以及美联储暂不降息环境下，有色相关品种短期或有压力。

　　风险提示： 国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。

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责任编辑：王珂 周复盘